期权介绍｜标准共识

概述概述

本文将主要通过两个故事来谈谈看涨期权和看跌期权及其基本应用。

报告 1636 年的郁金香热

1636 年的欧洲郁金香热是一个经典的经济学和金融案例研究，其中需求激增导致单一商品飙升至荒谬的价格。 价格飙升引发了有记录以来的首次大规模期权交易。

17世纪，郁金香从土耳其和荷兰传入欧洲，迅速成为财富和美丽的象征。 当时，郁金香就像名牌服装和名表，受到各行各业人士的追捧。 由于对郁金香的巨大需求，种植者和经销商对郁金香球茎的需求也成倍增加，推高了生产者的价格。 由于郁金香球茎的价格几乎每天都在上涨，当时最大的郁金香球茎生产国荷兰的经销商开始交易郁金香球茎期权。 交易商只需支付一定的期权费，即可获得提前购买郁金香球茎的权利，并获得实实在在的购买价格。

这是郁金香球茎的看涨期权。 从 1636 年底到 1637 年 2 月比特币看涨期权，郁金香球茎的价格飙升，本应是对冲生产者风险的一种方式变成了投机狂潮。 对郁金香球茎的巨大投机兴趣导致各行各业的人们为了这些郁金香球茎倾其所有，即使他们出售或抵押房屋。

“所有暴力的快乐都将以暴力结束。” 最终，所有的价格泡沫都破灭了。 1637 年 2 月，一株郁金香球茎的价格涨得太高，以至于找不到理智的买家出售。 购买狂潮立即变成了销售狂潮。 郁金香球茎价格跌得比涨得快，几乎所有的期权投机者都被一扫而空，因为郁金香跌破了期权价格变得一文不值。 荷兰经济崩溃，人们失去了金钱和房屋。 期权交易也作为一种危险的投机工具而声名狼藉，因为许多期权投机者被郁金香狂潮扫地出门。

这也是为什么你应该只用你能承受的投机头寸损失的钱来交易期权。 通过将所有资金投入单个未对冲的看涨期权或看跌期权头寸进行定向投机来最大化杠杆作用正在重演郁金香狂热的历史。

日本的泡沫经济在 1990 年代破灭

在上一个故事中，我们介绍了看涨期权。 在这个故事中，我们继续介绍另一个重要的期权产品——看跌期权。

80年代以来，日本经济经历了两个极端。 1986年，日本经济平稳，在汽车、电子、集成电路等产业的带动下，实力逐渐增强。 到20世纪80年代末，日本汽车称霸世界，日本工业在西欧和拉丁美洲蓬勃发展。 面对日本的经济繁荣和股市的暴涨，日本民众如痴如醉比特币看涨期权，纷纷投资股市。

1985年9月，国际银行家终于介入，美、英、日、德、法四国财长在纽约广场饭店签署了《广场协议》，旨在使美元对其他货币贬值。主要货币以“受控方式”。 .

1987 年 10 月，纽约股市崩盘。 贝克向日本首相中曾根施压，要求日本继续降息。 很快日元利率跌至2.5%，大量廉价资金涌入股市和房地产。 东京的股票年增长率高达40%，房地产甚至超过90%。

此时，东京股市在三年内上涨了300%，东京一个地区的房地产总价值以美元计算，超过了美国当时的房地产总价值时间。 一个巨大的金融泡沫开始形成。 此时，第一只日经认沽权证在美国证券交易所上市，由高盛承销，发行人为丹麦王国（高盛当时是私人合伙企业，没有SEC注册资格）。 认沽权证（本质上与认沽期权相同）赋予持有人一定的权利，但不是义务，可以在约定的时间以预先约定的价格出售标的资产。 美国人使用大量现金购买。 日本人认为日本股市暴跌的可能性是不可能的。 双方都在押注日经指数的走向。 如果指数下跌，美国人赚钱，日本人赔钱。 如果指数上涨，情况正好。 反过来。

1989年底，日本股市达到历史最高点，日经指数达到38915点。 大量股指做空期权终于开始发威。 高盛从日本保险业购买的股指期权被转售给丹麦王国，丹麦王国将其出售给权证的购买者，并承诺将所得款项支付给“日经指数看跌权证”的所有者“当日经指数下跌时。 经过。

权证随即在美国卖出，大量美国投行纷纷效仿，日本股市再也按捺不住。 无法阻挡的暴跌像一场突如其来的暴风雨袭击了人们。 一夜暴富的梦想变成了噩梦的深渊，恐慌笼罩着投资者的心。 至2003年4月最低跌至7607点，累计跌幅达63.24%。

看涨期权和看跌期权

我们先总结一下看涨期权和看跌期权的概念：

看涨期权和看跌期权都属于衍生品投资类别，这意味着它们的价格变动是基于另一种金融资产（通常称为标的资产）的价格变动。 相同的：

看涨期权分解

对于美式期权，看涨期权是一种期权合约，赋予买方在到期日之前的任何时间以设定价格购买标的资产的权利。 欧式期权的买方只能在到期日行使购买标的的期权。

行使价

执行价格是看涨期权买方可以购买标的资产的预定价格。 例如，OKEx 推出的期权行使价为 2,000 美元的看涨期权的买家可以在期权到期前使用该期权以 2,000 美元的价格买入。

期权有不同的到期时间，可以是短期的也可以是长期的。 只有当标的物的当前价格高于执行价格时，看涨期权买方才值得行使期权并要求看跌期权卖方以执行价格出售。 例如，如果比特币在市场上的交易价格为 9,000 美元，那么看涨期权买家不值得行使他们的期权以 10,000 美元的价格购买比特币，因为他们可以在市场上以较低的价格购买现货。

看涨期权买家得到什么

在上面的例子中，调用者有权在一定时间内以执行价格购买比特币。 为此，看涨期权买方支付溢价。 如果基础价格高于执行价格，则该期权将物有所值（具有内在价值）。 买方可以出售期权获利（大多数人称之为买方），也可以在到期时行使（接收比特币）。

看涨期权卖家得到什么

选择购买房屋以收取保费。 出售看涨期权是一种创收方式。 然而，卖出看涨期权的收入仅限于权利金，而看涨期权买家理论上有无限的利润潜力。

计算看涨期权的成本

在OKEx，一份看涨期权合约实际代表0.1个BTC。 看涨期权价格通常以 1 比特币（即 10 个期权）报价。

看跌期权分解

对于美式期权，看跌期权是一种期权合约，授予买方在到期日之前的任何时间以设定价格出售标的资产的权利。 欧式期权的买方只能在到期日行使期权（卖出标的）。

行使价

执行价格是看跌期权买方可以出售标的资产的预定价格。 例如，执行价格为 2,000 美元的比特币看跌期权的买家可以使用该期权在期权到期前以 2,000 美元的价格卖出。

只有当标的物现价低于行权价时，看涨期权买方才能行使期权，要求看跌期权卖方以行权价买入标的资产，才划算。 例如，如果比特币在现货市场的交易价格为 9,000 美元，看跌期权买家不应行使他们的期权以 2,000 美元的价格出售，因为他们可以在现货市场以更高的价格出售。

看跌期权买家得到什么

认沽期权买方有权在一定期限内以行权价卖出标的资产。 为此，看跌期权买家支付溢价。 如果标的价格低于执行价格，则该期权将物有所值。 买方可以出售期权获利或在到期时行使期权（出售标的资产）。

看跌期权卖家得到什么

看跌期权卖方获得溢价。 出售看跌期权是一种创收方式。 然而，卖出看跌期权的收入仅限于溢价，而如果标的资产价格为零，看跌期权买家的最大获利潜力就会出现。

计算看跌期权的成本

在OKEx上，一张看跌期权合约实际代表0.1个BTC，认购价通常以1个BTC（即10份期权）报价。

期权的风险参数 - 希腊字母

“Greeks”是期权市场中的一个术语，用于描述在特定期权或期权组合中持有期权头寸所涉及的不同风险维度。 这些变量被称为希腊字母，因为它们通常与希腊符号相关联。 每个风险变量都是不完全假设或期权与另一个基础变量之间关系的结果。 交易者使用不同的希腊值，如 delta、theta 等来评估期权风险和管理期权组合。

隐含波动率

隐含波动率是将权证在市场上的交易价格代入理论权证价格模型得出的波动率值。 潜在波动率代表资产的波动性和不确定性。 与其说隐含波动率决定了期权的价格，不如说期权在市场上的价格通过波动率反映了市场对标的的波动预期。

δ

δ(Δ)表示期权价格与标的资产1美元价格之间的变化率。 换句话说，期权相对于标的物的价格敏感性。 看涨期权的范围从 0 到 1，而看跌期权的范围从 0 到 -1。 例如，假设投资者做多 Delta 为 0.50 的看涨期权。 因此，如果标的股票上涨 1 美元，期权的价格理论上将上涨 50 美分。

对于期权交易者，delta 还代表创建 delta 中性头寸的对冲比率。 例如，如果您购买 Delta 为 0.40 的标准美式看涨期权，则需要卖出 40 股股票才能完全对冲。 期权投资组合的净增量也可用于获得投资组合对冲比率。

θ

θ 表示期权价格和时间之间的变化率，或时间敏感性——有时称为期权的时间衰减。 表示期权价格随着到期时间的减​​少而减少的金额，其他条件相同。 例如，假设投资者持有价值为 -0.50 的期权多头。 在其他条件相同的情况下，期权的价格每天将下跌 50 美分。 如果三个交易日过去了，期权的理论价值将下降 1.50 美元。

当期权有利可图时，增加它，当期权有利可图时，减少它。 临近到期的期权也会加速时间衰减。 多头看涨期权和多头看跌期权通常都是负数； 空头看涨期权和空头看跌期权是积极的。 相比之下，价值不会随着时间流逝而消失的金融工具（例如股票）的价值为零。

伽马

γ(Γ) 表示 Delta 值变化的速度。 这被称为二阶（二阶导数）价格敏感度。 Gamma 代表标的资产每 1 美元变动的 delta 变化。 例如，假设投资者拥有假设的 XYZ 股票的看涨期权。 看涨期权的 delta 为 0.50，gamma 为 0.10。 因此，如果股票 XYZ 增加或减少 1 美元，看涨期权的 delta 将增加或减少 0.10 美元。

Gamma 用于确定期权的 delta 的稳定性：较高的 Gamma 值表示 delta 可能会随着标的价格的微小变化而发生显着变化。 当期权恰好等于行使价时，gamma 较高。 Gamma 通常离呼气越远越小； 期限较长的期权对 delta 变化不太敏感。 随着到期时间的临近，gamma 值通常会变大，因为价格变化对 gamma 的影响更大。

期权交易者可能不仅选择对冲 delta，还选择对冲 gamma，以便 delta-gamma 保持中性，这意味着随着标的价格变动，delta 将保持接近于零。

织女星

Vega (V) 表示期权价值与标的资产隐含波动率之间的变化率。 这就是期权对波动率的敏感性。 Vega代表隐含波动率变化1%时期权价格的变化。 例如，Vega 值为 0.10 的期权表示如果隐含波动率变化 1%，则预期期权价值将变化 10 美分。

由于波动性增加意味着标的工具更有可能出现极值，因此波动性增加将相应地增加期权的价值。 相反，波动率的降低会对期权的价值产生负面影响。 Vega 处于平值期权价格的顶部，平值期权在到期前的期限更长。

ρ

(p) 表示期权价值与利率变化 1% 之间的变化率。 这衡量对利率的敏感性。 例如，假设看涨期权的 rho 为 0.05，价格为 1.25 美元。 如果利率上升 1%，看涨期权的价值将增加到 1.30 美元，其他条件相同。 看跌期权则相反。 Rho 最适合到期时间长的平值期权。

下表简要总结了希腊人价值在期权买卖双方之间的正负关系：

看涨期权 看跌期权

持有者

卖方

持有者

卖方

三角洲

向上

向下

向下

向上

伽马

向上

向下

向上

向下

织女星

向上

向下

向上

向下

西塔

向下

向上

向下

向上

结论

下一期，我们将介绍2008年让大空头赚大钱的工具——掉期（swap）。