编辑版 | 区块链2019回顾与2020投资策略：“正规军”入局，泛5G融合

本文部分内容节选自国盛区块链2020年度战略，经授权转载，原文约6万字比特币矿机性能排行，有较大删改，编辑版7000字。

概括：

2019年，由于科技巨头和各大政府的入局，区块链行业的关注度不断提升。 展望2020年，我们预计公链赛道将继续转型清晰，在应用上与联盟链融合； 区块链将在应用中与云端、AIoT融合，探索新的商业模式； 比特币区块奖励减半，挖矿受到冲击，竞争格局可能发生变化； 中国政府将深入探索区块链应用并出台相关标准； 美国可能会释放 Libra； 尺寸。

本文将从技术、生态、应用和监管四个方面回顾2019年的行业变化和机遇，并对2020年做出展望。

技术：扩容、可信计算、与5G、AIoT的融合持续受关注。 1）一些更细化的共识算法改进，包括分片、闪电网络、VRF新共识算法等，受到了社区和业界的高度关注。 2）可信计算可以理解为在保护数据隐私的前提下，对数据进行的安全计算和处理。 它与区块链的结合有望改变互联网商业模式。 3）涉及到线下场景应用，区块链必须与AI、物联网、5G等技术相结合。

生态：算力超过100EH/s，Dapp持续发展，DeFi是行业焦点； 币市波动大，ICO融资暴跌。 截至2019年12月，全网Dapp（链上应用）约4009个，日活跃用户超过6万。 2019年全网算力突破100EH/s，创历史新高。 全网数字货币4930个，数字货币交易所20561个，比特币市值占比66.6%。 2019年全球ICO数量同比下降70%至仅372个。

应用：Facebook入市，人民银行和政府机构积极触“链”。 中国人民银行、商业银行、国家外汇管理局等机构也对区块链应用进行了多方面探索，BATJH等中国科技企业也发布了区块链应用进展。 由于联盟链的友好监管，在一些符合实体经济需求的场景下，企业会主动上链，尤其是在供应链金融、社会治理和民生领域。

监管：中共中央政治局集体学习远超市场预期，比特币矿机第一股在美国成功上市。 我们认为，2020年有望打通区块链的诸多实验场景，“区块链+”应用的快速渗透，与5G、物联网、AI的结合也将更加落地。

【以下为正文节选，有较大删减】

01 技术：扩容、可信计算、AIoT是重点

2019年，区块链技术值得关注的热点包括：公链基础性能的提升、可信计算/隐私保护、区块链与AIoT的融合。

1.1 解决基础性能瓶颈：共识算法改进、链下辅助和跨链

性能提升的本质在于共识算法和链内外各种辅助手段的改进。 整个2019年，一些更细化的共识算法改进，包括分片、闪电网络、VRF新共识算法等，引起了社区和业界的关注。 分片和闪电网络是链内外二层网络的辅助，解决现有共识下的性能问题。

闪电网络是建立在比特币网络上的第 2 层支付协议。 它将交易置于比特币主链之外，允许用户以更低的费用和更高的效率存取比特币。 这类模型类似于中央银行-商业银行的两层货币体系（比特币类似于M0，闪电网络上的交易类似于M2）。

分片是指分离数据库（分散式数据库或其他类型的数据库）中许多节点的数据处理职责，允许同时进行事务、存储和信息处理。 根据以太坊2.0规范，信标链将支持64条分片链，每条分片链将有128个节点进行验证。

VRF等新型共识算法解决了权益证明机制的伪随机性问题，这也是2019年区块链行业关注的焦点。VRF一方面是随机的，另一方面也是可验证的（输出包括非交互式零知识证明）的另一方。 VRF等新的共识机制算法为“不可能三角”提供了另一种解决方案。

跨链技术已经成为解决区块链数据孤岛的刚需，但公链生态发展现阶段的实际需求有限。 现阶段主流的跨链技术主要有四种：1. Notary schemes，2. Sidechains/relays，3. Hash-locking，4. Distributed 分布式私钥控制。

1.2 基于区块链的可信计算/隐私保护助力数据市场发展

根据 BM Security 和 Ponemon Institute 此前发布的《2018 年数据泄露损失研究》，2018 年全球数据泄露的平均成本为 386 万美元，比 2017 年的报告高出 6.4%。

区块链网络实现数据市场治理，可以有效打破以往个人数据的“无主”垄断。 目前区块链隐私保护机制主要针对三个方向：传输网络的隐私保护、交易和内容的隐私保护，交易/内容的隐私保护是区块链各种匿名币的基础。

零知识证明是隐私加密技术的代表。 零知识证明是指在不泄露相关信息的情况下，你可以充分证明自己是某项权益的合法拥有者，即对外“知识”为“零”。 可信计算利用零知识证明等密码学技术完成数据计算，同时保证数据隐私。 基于可信计算盾，充分释放数据市场的潜力。

1.3 与AIoT技术融合是区块链的落地方向

会议具体谈到了一些区块链应用场景，包括：在金融场景，解决中小企业贷款融资、银行风控、部门监管等问题； 在民生场景，为人民群众提供更智能、更便捷、更优质的公共服务； 提高城市管理的智能化和精准化； 保证生产要素在区块链中有序高效流动； 群众带来更好的政务服务体验。

区块链足以保证数据的可信度，但仅靠区块链是不够的。 必须结合AIoT来解决场景的需求。 在实际实施中，仍然存在两个核心痛点：1）企业数据“上链”，形成金融机构不可篡改、可追溯的信任数据，但企业必须有数据隐私顾虑，无论是核心企业还是实体企业。供应商，将核心数据上链，形成金融人不可篡改、可追溯、可追溯的数据链。 企业难免担心数据暴露于外部风险； 2）在供应链贸易中，链上数据确实可信，但链下的实物贸易和货物流通是否真实，构成了供应链“最后一公里”的痛点。

02

生态：区块链生态蓬勃发展，DeFi、联盟链颇为亮眼

一、算力与矿池

2019年算力持续上升。 2019年下半年，币价开始回升，算力一度突破100EH。

目前市场由比特大陆、嘉楠耘智、神马矿机、亿邦国际等巨头主导。 目前市场关注的主流品牌型号主要有比特大陆蚂蚁S9/T9/S17/S17 Pro/T17、嘉楠耘智Avalon A11/A1041、芯动科技T2T/T3、神马M10/M10S/M20/M20S/M21/ M21S、亿邦亿比特E11/E11++/E12/E12+等

2019年11月矿池竞争格局较2019年初竞争格局发生明显变化，BTC.com重回第一，占总算力18.0%，矿池、鱼池分列二、三位，分别占总算力的17.3%和14.4%。 他们的矿池合计算力占比50%。

截至2019年12月，据Dapp.review数据显示，全网约有4009个Dapp，日活跃用户超过6万。 这些生态系统主要集中在以太坊、EOS、TRON三大公链。 基于EOS的Whale Exchange长期以来一直位居全网最活跃的Dapps榜单。

2、DeFi（去中心化金融）应用成为2019年的焦点

目前DeFi项目大致有五类：借贷、去中心化交易所、衍生品、支付、资产。 在借贷方面，MakerDAO 是目前以太坊网络上最受欢迎的 DeFi 项目。 截至2019年12月13日，DeFi锁定市值已达6.6亿美元。 其中，MakerDAO 在 DeFi 领域的市场份额目前接近 50%，Compound 的份额达到了 14%。

3.一级市场和二级市场

截至2019年12月13日，市场上共有4930个加密货币，20561个市场，总市值达到1970亿美元。 比特币作为最重要的一种，占总市场份额的 67%。

2019年ICO数量较2018年大幅下降，同比下降70%至仅372个。不仅ICO数量减少，融资金额也大幅缩水。 2019年Top 10融资主要集中在上半年，其中仅1月份就占比50%。

03

应用：“正规军”进军市场，告别草根时代

截至2019年底，主要形成的区块链基础设施平台包括：国家外汇管理局全国试点跨境金融区块链服务平台、国家信息中心部署的区块链服务平台（BSN）、中国移动、还有中国银联、中国工商银行等打造的企业级区块链技术平台，目前还没有个人“杀手级”应用。

数字货币的重要性得到了央行和科技巨头的肯定，加速了数字货币项目的研发和落地。 2019年，人民银行贸易金融平台在深圳取得了一年的丰硕成果，并开始在其他地区进一步试点。 此外，全球科技巨头Facebook等27家机构发布了加密货币Libra的白皮书。

在应用领域，供应链金融火爆，存证、司法、医疗等场景也火爆。

政府机构方面，外管局已推出跨境金融区块链平台并在全国积极试点； 商业银行方面，各家银行都在积极推出自主研发的区块链金融平台，以提高业务效率； 科技公司和上市公司重点开发更具体的金融场景，如普惠金融、数字资产、众筹公证、资产证券化、跨境汇款、机构对账平台、旅游金融等。

2019年在供应链金融方面有落地案例的商业银行、科技公司、上市公司包括：工商银行、建设银行、中国银行、浙商银行、中国平安、腾讯、易建、等等

科技公司在行业内的区块链应用主要分为两类：1）结合自身互联网优势和强大的客户流量，带动原有业务快速上链，提升用户体验，如阿里巴巴的e-商业产品可追溯性； 2）进入工业互联网和政府产品，与政府机构或行业龙头合作，通过区块链赋能线下行业或政府业务。

云和区块链的结合构建了BaaS服务。 由于科技公司拥有强大的云计算能力比特币矿机性能排行，BAT、华为等公司将其原有的云服务与区块链技术相结合，打造BaaS服务，为企业提供一站式的云和区块链服务。

04

监管：矿机首股上市，集体学习提振预期

各国监管政策的差异主要体现在：是否允许ICO和挖矿； 是否允许数字货币交易所运营； 数字货币交易是否需要纳税。 2019年，美国、香港、新加坡、瑞士、韩国、日本、中国大陆的监管政策均有进一步发展。

我们认为，2020年有望打通区块链的诸多实验场景，“区块链+”应用的快速渗透，与5G、物联网、AI的结合也将更加落地。

【美国】

2019 年 7 月 10 日至 11 日，美国区块链项目 BlockStack 和 Props Network（旗下视频流应用 YouNow）相继宣布根据证券法 RegA+ 条款获得美国证券交易委员会（SEC）豁免。 可向非合格投资者公开发行。 RegA+将成为市场被传统资本市场接受的关键桥梁。

2019 年 12 月，SEC 批准了由资产管理公司 Stone Ridge 管理的新比特币期货基金，这是自 SEC 暂停至少 14 种不同比特币 ETF 或相关产品的申请程序以来的首只基金。 只有类似的基金。 SEC 官员给出了支持该基金的理由：仅投资于以现金结算的期货； 不提供每日赎回的封闭式基金； 为防止潜在操纵而采取的措施，包括提供广泛的风险披露，以及仅聘请注册为初始上限为 2500 万美元的投资顾问。

国会举行了多次听证会，讨论 Libra 和 USDT 等问题。 在Libra的听证会上，国会议员提出的问题大多涉及“监管”、“隐私”、“洗钱和恐怖融资”、“运营机制”、“协会治理”和“金融属性”等方面。 对此，马库斯和扎克伯格均表示，在获得美国监管机构批准之前，Facebook不会在全球任何地方推出Libra支付系统。

【香港】

2019年11月6日，香港金融监管机构证监会发布《关于虚拟资产期货合约的警告》和《立场声明：监管虚拟资产交易平台》，明确了虚拟资产交易平台的监管概念框架。

发行证券代币、提供交易服务或就此类数字代币提供建议，必须获得证监会许可或在证监会注册。

交易需要申请牌照，沙盒监管。 平台上至少一种证券型代币的交易将受到证监会的管辖，这些平台必须拥有第1类（证券交易）和第7类（提供自动交易服务）监管活动牌照。 持牌平台将被纳入证监会监管沙盒，并在一段时间内受到严密监管。 此外，如果平台运营商获得许可，则不得从事自营交易或自营做市活动。

迄今为止，没有人获得证监会的许可或批准在香港出售或交易虚拟资产期货合约。

【中国境内】

2019年2月和10月，网信办发布了两批区块链信息服务备案。 首批累计197家，第二批累计309家，我国区块链信息服务“监管时代”正式到来。

10月24日，第十八次集体学习强调，区块链技术的集成应用对新技术创新和产业变革具有重要作用； 要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入，着力攻克一批关键核心技术，加快推进区块链技术发展和产业创新。 区块链监管迎来高潮。 各地纷纷响应中央号召，将区块链技术纳入城市发展规划或支持区块链产业发展，相关政策文件密集出台。

2019年11月6日，国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录（2019年版）》，虚拟货币“挖矿”不再列入国家发改委淘汰产业目录。

05

外表

1. 公链或联盟链在落地的整合

与联盟链融合或成为公链转型方向，“公有”联盟链有望成为行业主流。 由于联盟链的友好监管，在一些符合实体经济需求的场景下，企业会主动上链。 特别是在供应链金融、社会管理和民生领域。 比如在供应链金融领域，以区块链为基础平台，结合物联网、AIoT等技术，解决贸易全过程可信，是行业发展的大方向，落地实施相关应用有望提速。

区块链行业有望出现一批提供联盟链平台服务和技术服务的公司——如提供一键上链、一键联盟链部署、分布式数据库管理等技术服务。

2. 区块链与AIoT深度融合

随着智能手机和物联网智能终端的普及，在区块链、人工智能和5G的驱动下，算力、算法和数据三个层面将重构互联网商业模式。

在区块链、人工智能和5G融合的驱动下，互联网将呈现新的商业模式。 互联网公司对数据的控制力下降，算法模型供应商应运而生； 区块链网络为数据隐私和数据市场治理提供基础协议，用户共享更多数据价值； 5G边缘网络算力平台将承载更多终端流量，改变现有网络架构； 移动终端的硬件架构向GPU倾斜。

3、大算力矿机增多，矿业金融化和竞争加剧

我们预计，在嘉楠科技的引领下，比特大陆和亿邦科技也大概率在2020年成功上市。 届时，比特币矿机厂商之间的竞争将包括主流资本市场的加持，升级到一个新的高度。

2019年底，比特大陆公布了矿机分期、联合挖矿、币价看跌期权赠送三大矿机服务，直接引领矿业进入“加杠杆”时代。

4.中国将出台多项区块链标准

我国正着手制定区块链国家标准，以顶层设计推进标准体系建设。 2019年11月20日，国家标准委成立一批国家专业标准化技术委员会。 中国人民银行科技司司长李伟表示，目前有17个行业正在加紧制定标准，其中就包括区块链。

虽然目前我国区块链技术标准研究还处于基础阶段，但由于政府部门对区块链标准制定的高度重视，预计2020-2021年区块链技术标准将得到完善。

5、美国或将发布Libra，更多科技公司入市

如果 Libra 能够充分回应监管机构的提问，并达到监管机构制定的标准，则可能在 2020 年成功发行。

我们注意到 Libra 修改了其投资代币 LIT 的描述。 本来，Libra协会可以通过LIT获得分红，所以LIT具有一定的证券属性。 我们相信，此次修订将降低 Libra 的合规成本，帮助其更快地通过监管审查。

如果 Libra 成功推出，可能会有更多的科技公司参与到利用区块链发行数字货币的浪潮中。

6.中国央行数字货币可能会推出

8月初，央行工作会议明确提出加快我国法定数字货币研发。 央行领导多次表态DC/EP可能采用区块链技术，极大地鼓舞了市场。 央行数字货币研究所副所长狄刚表示，央行数字货币研究所正在牵头，即将完成业界首个区块链安全标准规范。 目的是通过标准优先和规范驱动的方法促进区块链的可持续发展。

06

投资建议

区块链投资主线包括：服务于央行数字货币产业链的标的，推动联盟链在金融、社会服务等应用场景落地的标的，围绕区块链公链生态的服务企业。

DC/EP产业链：拥有大量B端商户资源的企业和拥有大量C端用户的支付机构具有竞争优势。 技术服务商方面，建议关注为商业银行和支付系统提供技术服务的厂商。

推动联盟链在金融民生领域的应用：在供应链金融、产品溯源、版权保护、电子票据、政务管理、社会民生等领域，共同的痛点是历史数据丢失不可篡改可追溯，增强参与者之间的信任度 因此，联盟链在这些环节非常有用，一些企业正在积极探索和推荐联盟链在金融、社会、民生等领域落地。

公链行业生态：矿机厂商、研究和交易服务上市公司平台值得关注。

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